Cú sốc mới trên thị trường tài chính?

Tín dụng tư nhân (private credit) từng hứa hẹn mức lợi nhuận cao cho nhà đầu tư và sự an toàn cho các cơ quan quản lý tài chính. Giờ đây, các nhà đầu tư đang đòi lại tiền của mình và các cơ quan quản lý lo ngại về sự hoảng loạn lan rộng khắp hệ thống tài chính, đúng lúc hệ thống này đang phải đối mặt với cú sốc từ cuộc chiến của Tổng thống Donald Trump ở Trung Đông.

Tin tốt là Phố Wall còn cách bờ vực nguy hiểm xa hơn nhiều so với những gì nhiều người lo sợ. Tuy nhiên, tất cả nhà đầu tư nên lo ngại trước sự yếu kém của một số doanh nghiệp phát triển nhanh nhất, cũng như những rắc rối mà họ có thể gây ra cho những công ty khác.

Trong hai thập kỷ qua, các công ty đầu tư tư nhân lớn nhất đã chuyển từ chủ yếu mua bán các công ty sang cho vay đối với chính những doanh nghiệp này. Trong quá trình này, họ đã trở nên khổng lồ. Apollo, Blackstone, Carlyle và KKR quản lý 3,4 nghìn tỷ đô la tài sản, so với 800 tỷ đô la một thập kỷ trước. Hoạt động cho vay của họ thường tập trung vào thị trường nội địa. Phần lớn tín dụng tư nhân liên quan đến việc cấp vốn cho các thương vụ đầu tư tư nhân. Và trong số khoảng 1,5 nghìn tỷ đô la các khoản vay tư nhân đang tồn đọng, khoảng một phần ba nằm trong các quỹ dành cho các nhà đầu tư cá nhân.

Ban đầu, các nhà đầu tư vào những quỹ này đã rất lo lắng khi nhận ra rằng gần một phần ba số khoản vay dành cho các công ty phần mềm, vốn có thể bị ảnh hưởng nặng nề bởi trí tuệ nhân tạo. Giờ đây, họ lại lo lắng vì dường như chính các quỹ cũng đang lo ngại. Thông thường, các quỹ sẽ cho phép nhà đầu tư rút tối đa 5% cổ phần mỗi quý. Các nhà đầu tư thu hồi tiền mặt bằng cách bán lại cổ phần cho quỹ theo giá trị sổ sách. Tuy nhiên, yêu cầu rút vốn tại các quỹ lớn đã vượt quá 5%, khiến các nhà quản lý quỹ hoặc áp dụng điều khoản giới hạn hoặc phải chiều lòng nhà đầu tư bằng cách cho phép bán nhiều hơn.

Vòng xoáy này sẽ tiếp tục cho đến khi các nhà quản lý quỹ có thể thuyết phục các nhà đầu tư rằng các khoản vay mà họ nắm giữ có giá trị như họ nói. Nhìn chung, sự thất bại của các quỹ tín dụng tư nhân (nếu có) sẽ không làm sụp đổ toàn bộ hệ thống tài chính. Mười tám năm sau sự sụp đổ ngoạn mục của Phố Wall, nhiều người